两年前比肩腾讯，如今市值跌掉90%。这家被称为中国最强“整容机构”的公司到底怎么了？

　　2016年12月15日，是美图两位创始人蔡文胜和吴欣鸿人生的高光时刻。

　　这一天，位于香港中环的香港证券交易所人头攒动，异常热闹。创办于2008年的美图公司正式挂牌上市，董事长蔡文胜、CEO吴欣鸿以及美图手机代言人Angelababy共同敲响了港交所的开市锣。

　　上市当天，美图以每股8.5港元的价格发售5. 74亿股，募集资金达48.8亿港元，也由此成为当时继腾讯之后，港交所近10年的最大IPO。

　　蔡文胜亦放出豪言，“所有人都遗憾错过了腾讯，后悔当初为什么不买腾讯，眼看它从3.7港元涨到现在。这个也很有可能会在美图身上重演，从用户数来看，美图也有足够大的空间。”

　　但两年过去了，蔡文胜期许的“复刻腾讯”一幕并没有上演，剧情反而朝着相反的方向在演绎。

　　2019年1月4日，美图的股价为2.48港元/股，市值刚过百亿港元，相较最高时蒸发了9成。

　　这家拥有数亿用户的明星企业，究竟发生了什么？

　　“资本玩家”蔡文胜与“少年天才”吴欣鸿

　　2008年美图成立后蔡文胜就将美图交给吴欣鸿一手打理；五年后重新浮出水面的蔡文胜开始带领美图在资本市场狂奔，并于2016年在香港上市；又过了五年，蔡文胜手起刀落将美图“硬件”业务统统砍掉，只保留了社交等轻资产业务。

　　老谋深算的资本玩家蔡文胜嗅到了什么？

　　2008年美图创立时，吴欣鸿刚满27岁，但他却已是一位连续创业者。从18岁就开始，吴欣鸿就开始捣鼓域名生意，随后还做过企业网站服务公司、交友网站等，2007年更是做出一个爆款产品“火星文转换器”，可谓“少年天才”。

　　此时的蔡文胜也已经在创投圈崭露头角，其投资了58同城、暴风影音等项目，自己经营的网站265.com也被Google收购。

　　蔡文胜与吴欣鸿的缘分可以追溯到2000年。当时，刚过而立之年的蔡文胜和正读高二的吴欣鸿，因为共同盯上了互联网域名的生意，而在一个域名投资论坛上相结识。

　　在泉州百源清池附近的大榕树下，年龄相差11岁的两位网友见了面。在随后的几年，蔡文胜投资过吴欣鸿的交友网站项目520.com，虽然该项目最终没有成功，但却让二人相互更加了解，为后面的合作埋下了伏笔。

　　2008年，蔡文胜和吴欣鸿聚在厦门，探讨互联网还存在哪些商机。他们发现，当时QQ、暴风影音以及迅雷等公司能够快速发展，都是得益于之前的MSN、Windows Player等软件在用户使用上存在缺陷。所以二人将目标锁定在两个装机必备的软件上，分别是图片工具Photoshop和压缩软件Winzip。

　　由于吴欣鸿曾学过美术，且他非常爱好摄影，因此，他们决定要做一款“大众版的PS工具”，美图秀秀便由此诞生。

　　美图秀秀赶上了互联网最具生机的年代，那时候，每天都有无数新用户涌入互联网，而他们最先接触的就是工具产品。对很多人而言，他们想美化图片但不会用Photoshop，而美图秀秀恰好能做到一键美化，也因此俘获了众多用户的心。2008年10月，美图秀秀正式上线，年底用户数量便已经突破100万。

　　蔡文胜和吴欣鸿在美图上面大获成功，随后的几年，公司从从单一App到多款App以及手机硬件，逐渐形成自己的产品矩阵。2013年，整个产品矩阵用户达到了4.56亿用户。

扎克伯格、贝索斯、马斯克的美图照片扎克伯格、贝索斯、马斯克的美图照片
　　在公司管理方面，蔡文胜和吴欣鸿一直划分的非常清楚，蔡文胜更懂资本，吴欣鸿更懂产品，所以其实从2008年美图成立之后，整个公司都是由吴欣鸿打理，蔡文胜则专注于做他的投资。

　　直到2013年，蔡文胜才将精力重新转移到美图，并出任了公司董事长。正是在蔡文胜回归之后，美图开始了在资本道路上的狂飙。据统计，从2013年11月到2016年4月，美图一共完成了5轮融资，总额近5亿美元，紧接着于2016年底在香港上市。

　　完成上市后，名义上蔡文胜和吴欣鸿的分工是，蔡文胜主要负责公司战略方面，而吴欣鸿关注产品研发及公司的运营。但实际上，蔡文胜基本淡出了美图的管理工作。

　　一位熟悉美图的人士告诉21Tech，美图上市后，蔡文胜其实很少过问业务，都是由吴欣鸿管理，所以几乎所有的美图业务发布会，都是吴欣鸿出来。

　　但是，在2018年8月8月召开的美图战略发布会上，蔡文胜一反常态的出现在活动现场，并提出了美图将all in社交的发展战略。他表示， “在第一个十年，美图抓住了移动互联网高速增长的红利，发展为覆盖影像处理、短视频社区、电商、智能硬件等多产品业态，拥有近5亿月活跃用户的美丽王国。如何用‘美’的基因创造更大价值，将是美图接下来的布局重点。”


　　2013年，蔡文胜回归美图，加速了美图的在资本市场的进程；而2018年他重新将精力转移到美图，则给美图带来了一场彻底的变革。

　　反对声中卖掉手机和电商

　　2018年11月19日，小米在Q3财报中披露，其已于美图公司签订战略合作协议。小米将获得美图手机品牌和相关影像技术，以及大部分智能硬件的30年全球独家授权。

　　而授权之后的美图手机将由小米负责研发、生产、销售和推广，美图则将持续提供影像技术与美颜算法的支持。可以这么理解，以后的美图手机除了“美图”两个字，基本和美图公司没有关系了。

　　要知道，美图手机一直都是美图最大的营收来源。当初上市的时候，手机业务的营收占比一度超过95%，这两年虽有所下降，但2018年上半年，手机营收占比仍然高达72.1%。

　　所以美图将手机业务交给小米，更像是自断财路。不仅如此，就在抛开手机业务没几天，2018年11月22日，美图公司又宣布与寺库集团、TryTry公司达成战略合作。根据合作内容，美图旗下的美图美妆APP将由寺库投资的美妆电商“TryTry”运营，TryTry将负责美图美妆平台的品牌推广、货品采购、销售、发货、客服等全面管理。

　　此前，美图曾于2018年11月13日发布公告，称由于美图美妆平台业务调整，美图美妆业务自11月30日后将停止运营。美图美妆的前身是美图的电商平台“美铺”，2017年10月，美图将美铺升级为美图美妆。一直以来，无论是美铺还是美图美妆，都被认为是承载着美图公司电商变现的重要业务。

　　上市时，美图公司CFO颜劲良亦曾表示，“接下来3-5年时间里，电商将是美图最重要变现方式，因为这种商业变现方法非常稳健。”但如今，电商业务显然已经成为美图的弃子。

　　在这些合作中，美图能够获得什么？答案是“分成”。按照与小米的协议，在30年的合作期间内，双方的授权收益分成可分为两个阶段：

第一阶段，自合作手机正式上市起的5年内，美图将获得每台合作手机销售毛利润的10%，直至累计分成金额到达约定的金额；小米公司亦有权选择一次性支付分成费用来补足约定金额。一旦达到约定金额后，小米公司若决定继续合作，则双方合作进入第二阶段。

 

第二阶段，最长可持续30年，在此期间，美图将继续获得手机销售的分成，并享有每年1000万美元的保底分成收入。

　　实际上，这个分成方案对小米更有利，之所以要分为两个阶段，就是为了给小米提供试验机会。只有美图手机卖的好了，双方才会进入第二阶段，美图才能获得保底分成收入，否则若一直处于第一阶段，小米并不用担心美图手机是否卖的出去。

　　而与同小米的合作模式类似，美图和寺库、TryTry合作期间，也将享有保底收益和分成收益两种收益方式。

　　移动互联寒冬下，轻资产业务能让企业活得更长久？

　　针对与美图的合作，小米CFO周受资告诉21Tech，美图在女性用户市场上有很大优势，所以小米可以借助美图品牌，进一步扩大和丰富用户群体，这对小米的意义很大。此外，美图在相机算法上也有很多积累，未来会把这些体现到小米的产品。

　　TryTry公司 CEO、寺库合伙人黄鹏升也表示，美图公司的APP矩阵，是中国女性在互联网中变美的第一入口。此次合作，将让更多的女性用户，不仅在照片上、朋友圈中更美；在现实生活中，也能借助合适的化妆品，也保养得更美。

　　可以看出，作为合作方，无论是小米还是寺库，看中的都是美图的女性用户市场。既然手握这么重要的用户群体，美图为何不自己继续做？这个问题在美图2018年上半年的财报或许能找到答案。

　　美图的业务可以分为智能硬件和互联网业务两部分，其中，互联网业务又分为两块，分别是在线广告、互联网增值服务及其他。根据财报，美图2018年上半年智能硬件的收入为14.8亿元，同比下降23.4%；虽然互联网业务营收同比增长131.6%至5.72亿元，但增长主要来自于在线广告以及美拍直播的虚拟道具，其中，在线广告收入为2.85亿元，同比增长244.8%。

　　虽然电商业务的收入也有所增长，但却没有单独列出。不过，财报却披露，电商业务2018年上半年的收入成本为9370万元，同时，财报也指出，电商业务的毛利率较低，拉低了其他业务整体的毛利率。

　　一位美图内部人士告诉21Tech，美图剥离手机和电商业务，其实是为了更加轻资产运营，此前，这两块业务的运营模式都过重。而更为现实的是，美图的这两个业务都遇到了发展瓶颈。

　　比如手机业务。美图手机所处的智能手机市场目前竞争非常激烈，一方面是整体市场规模已经见顶，未来的整体销量会不断下降，另外，就是绝大多数竞争对手都推出了专注于自拍的产品，定位和美图手机类似。

　　在这样的市场环境下，以往追求小而美的美图手机前景变得有些尴尬。由于出货量不多，无论是运营成本把控，还是与供应链的合作，美图跟其他手机厂商相比都处在劣势。而销量方面，2018年上半年，美图手机销售了约53.3万台，而去年同期约为84.7万台，持续在下滑。

　　所以，美图此次壮士断腕式的转型，目的就是保持轻资产运营，使业务更加聚焦。而美图要聚焦的业务，便是社交。


　　蔡文胜的“新美图”到底什么样？

　　上述熟悉美图的人士告诉21Tech，美图的这次转型，除了外部市场原因之外，内部因素也很大。其坦言，“把手机业务交出去，内部的反对声音很大。因为市场环境再严峻，手机现阶段仍然是美图最赚钱的业务，直接砍掉这块，很多人无法理解。”

　　而电商业务，真正的发展时间还不足两年，当初的大张旗鼓和现在的突然关闭也形成鲜明对比。但最终做出这些决定的，正是美图公司董事长蔡文胜。

　　但该人士指出，2018年8月战略发布会开完，紧接着美图就开始了一系列业务调整，转型背后，真正的操盘手就是蔡文胜。“因为对吴欣鸿而言，无论是手机还是电商业务，都如同亲手带大的孩子，让他这样突然放弃，恐怕很难做到。”

　　实际上，从美图上市到去年8月份之前，蔡文胜的精力都放在了区块链上。

　　从2017年至2018年，区块链成为一个被爆炒的话题，尤其是在2018年春节前后。在此期间，有着光鲜履历的蔡文胜则成为了区块链领域极具号召力的人物。

　　而美图和区块链扯上关系，是在2018年初。当时，一个名为“美链“的区块链项目一个月之内暴涨暴跌，引发关注。很多人将其认为是美图公司发行的代币，虽然美图官方和蔡文胜均予以否认，但其中的关系似乎很难厘清。这也使得美图的发展史上，被打上了一块“区块链“烙印。

　　在区块链市场，蔡文胜最后落得的名声不大好，甚至被贴上“割韭菜”的标签。但不可否认的是，蔡文胜是一个资本市场的高级玩家。此次重整美图，蔡文胜或是希望以纯产品的角度“再造美图”，从而让数亿用户产生新的价值。

　　近日，针对外界对美图公司股价波动的疑问，蔡文胜也回应称，公司基本面没有变化，业务发展良好，虽然美图产品月活有所下降，MAU（月活跃用户）还是在3.5亿，美图公司账上现金充足超过30亿港币，没有任何负债。

　　蔡文胜还表示，公司是在进行人员优化和手机业务剥离，这是为了更加专注。美图公司面临转型的阵痛，这也是一个公司的成长过程。而未来的美图公司，在剥离掉所有重资产业务之后，能依靠的只有活跃用户，来进行广告和增值服务变现。

　　1月8日，美图公司主导发布了最后一款美图手机“美图V7”，而且与以往会隆重召开线下发布会不同，美图V7直接在线上就发布了。其中冷暖，可见一斑。一位美图内部员工告诉21Tech，很多手机团队的人都已经离开，未来只会剩下一些技术研发人员。

　　美图目前的境遇令人唏嘘，美图秀秀要想成功转型社交平台，道路很漫长。以前，依靠数亿爱美的女性用户，美图登陆了港交所；如今，这些女性用户是否能够帮助美图东山再起？